中芯國際(981.HK) -半導體行業復甦的主要受惠者

英皇證券研究部

本周為聖誕長假前夕，投資者入市意慾相對低，保持謹慎態度，市場亦不預期今年出現聖誕升市，枉論年底粉飾，資金轉移炒個別股份。逆市股當中，可留意中芯國際，近期在HK$20-21水平整固，已消化不少調整壓力。市場預期明年半導體行業復甦，中芯將是主要受惠者。

中芯是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國大陸集成電路製造業領導者，擁有領先的工藝製造能力，向全球客戶提供 0.35 微米到 FinFET 不同技術節點的晶圓代工與技術服務。目前，擁有全球化的製造和服務基地，在上海、北京、天津、深圳建有三座 8 吋晶圓廠和四座 12 吋晶圓廠；在上海、北京和天津各有一座 12 吋晶圓廠在建中。

華為Mate 60手機所用的晶片，中芯有參予其中，反映其技術上的突破。雖然美方隨即再加壓限制相關技術的出口管制，但成效有待驗証。華為重返手機市場，內地消費者反應熱烈，顯示手機升級換代有復甦跡象。明年華為、小米及榮耀等更多新款手機推出，料可推動晶片的需求。

半導體供應鏈正在重塑，晶片國產化更是不可逆轉的趨勢，中芯無論在工藝技術及產能規模都處領先，將是國產化趨勢的受惠者。中芯預期四季度收入入環比增長 1%-3%；毛利率繼續承受新產能折舊帶來的壓力，預計在 16-18%之間。市場已消化其保守的指引，現時反而憧憬在減息周期重啟、電子消費需求回暖及5G、高階電腦及人工智能急速發展下，半導體行業明年將現溫和復甦。中芯年初至今累升逾20%，大幅跑贏恆指、科指，股價近期整固後，有望再現動力，建議HK$20.4吸納，上望HK$23.0，跌破HK$18.0止蝕。