港燈(2638.HK) - 明年預期減息利估值修復

英皇證券研究部

這星期，恆指於低位徘徊，未能延續上周反彈之勢，反映投資氣氛薄弱，整體入市信心不足，個別重磅藍籌突然大跌如美團，也增加市場的戒心。因此，市場避險心態重，選股可留意公用類股份。當中港燈穩健，7厘息率，屬可攻可守。

上月底，政府表示因應能源價格回軟，明年1月1日起，兩電實際淨電費將下調，港燈每度電165.5仙，按年降幅16%；中電則減7.4%，至每度電142.9仙。此外，兩電預計2025至2028年基本電費，年均增長與預計通脹率相若，約2%至3%，若燃料價格保持穩定，淨電費年均增長應不多於2%。

港燈年內反覆下跌，除反映利率上升以外，也反映電價下調的壓力，當電費趨勢明朗，其股價反而企穩。本地經濟復甦，港燈2023年上半年的售電量較2022年同期上升3.3%，但相比新型冠狀病毒病爆發前的2019年上半年仍然下跌5.8%，料下半年的售電量增長趨勢持續。

美國10年長債息率近期回落至3.9%以下，而明年美聯儲很大機會重返減息週期，利好本地公用股，有助估值修復。港燈過去四年，每單位分派穩定，現價息率達7厘，加上未來售電量回升，估值具吸引力，中線股價料反覆回升。建議HK$4.6吸納，上望HK$5.0，跌破HK$4.2止蝕。