時代電氣(3898.HK)具吸納價值

英皇證券研究部

憧憬更多寬鬆政策刺激經濟及資本市場，港股氣氛好轉，延續反彈之勢，落後及業績不俗的工業股，仍有空間上升，當中可留意時代電氣。今年股價持續試低位，近期隨大市反彈，預期去年盈利增長約30%，現價市盈率約7倍，估值並不昂貴。

時代電氣為內地國軌道交通行業具有領導地位的牽引變流系統供應商，近年亦大力發展功率半導體業務(IGBT)，功率半導體器件廣泛用於光伏、風電、新能源汽車和特高壓等，時代電氣的中低壓產能已經滿產，三期宜興和株洲項目今年可望投產。

去年頭三季收入141億元(人民幣·下同)，按年增長29.6%；淨利潤20.5億元，升31.39%，優於市場預期。單計第三季，營收按年多27.05%，至55.3億元，淨利潤增29.96%，至9億元，綜合毛利率提升2.6個百分點，至34.5%。

時代電氣的新興裝備業務快速發展，頭三季實現營收60.8億元，按年升72.4%。其中功率半導體器件收入21.38億元，增65.37%；工業變流取得收入17.4億元，飆105.5%；新能源汽車電驅系統營收12.3億元，漲47.9%；海工裝備收入5.5億元，上升近九成；傳感器件收入4.2億元，升58.8%。

由於市場擔心內地功率半導體器件供過於求，競爭加劇，致令時代電氣股價去年不斷受壓。然而股價跌勢已充份反映行業的挑戰。若焦點重回業績，時代電氣預期仍可錄得不俗的增長，去年盈利增長約30%，以現價計，市盈率約7倍，估值並不昂貴，具吸納價值，建議HK$20.0吸納，目標價為HK$23，止蝕為HK$17.5。