閱文(772.HK)受惠AI賦能和熱門IP變現

英皇證券研究部

Open AI最新發佈的生成式AI模型Sora再度震撼了市場。Sora可把簡短的文字生成最長 60 秒的高品質影片，效果幾乎以假亂真。A股昨節後復市，AI概念股大漲，港股AI概念閱文在上週大漲後回吐，可趁低吸納。

對擁有大量IP和簽約作者的頭部網文平台閱文而言，AIGC技術的發展，有利於IP的影視化、圖像化變現。閱文上年發佈國內首個網文大模型「閱文妙筆」和應用產品「作家助手妙筆版」，透過AI應用縮短了網文漫改的時間和成本。閱文去年底宣佈擬以6億人民幣收購騰訊動漫，料可豐富閱文IP儲備，打通產業合作鏈條，透過AIGC賦能，可加速文學IP的可視化變現。

另外，閱文今年在IP運營方面，錄得開門紅。閱文旗下新麗傳媒出品、賈玲導演的《熱辣滾燙》以近28億人民幣的票房奪得春節檔冠軍。備受關注的熱門IP改編大作《慶餘年2》有望於暑期開播，目前預約已突破1000萬。《大奉打更人》預約亦超過200萬。另外有《與鳳行》、《狐妖小紅念月紅篇》多部備受矚目的古偶IP待播。

閱文去年上半年在線業務收入20.39億元(人民幣·下同)，按年跌11.6%；版權運營及其他收入12.44億元，按年跌30.1%。純利3.77億元，按年增64.8%，主要受惠於降本增效。下半年或受《與鳳行》等多個IP延後上線影響，收入承壓。唯負面因素已基本反映，關注今年熱門IP的推出及AI賦能對創作效率的改善。閱文現價吸引，上望HK$33。