越秀交通基建(1052.HK)維持高分紅比例

英皇證券研究部

越秀交通基建公布業績，2023年收入39.7億元(人民幣·下同)，同比增長20.6%；歸母淨利潤7.7億元，同比增長68.9%，由於公司折舊攤銷成本以及廣東汕頭海灣大橋計提減值1億元，淨利略低於市場預期。公司宣派末期息0.15港元，按年增加50%。若連中期息0.15港元，全年共派0.3港元，派息比率59.8%，分紅情況穩定。

受益於居民疫後出行意願強，公司參控股路產車流量恢復增長，加上新收購的蘭尉高速2022年11月併表，公司去年路費收入38.4億元，同比增長20.3%。其中，廣州北二環高速實現通行費收入11.1億元，同比增長12.7%；湖北隨岳南高速同比增長13.1%。河南地區收入略下滑，尉許蘭尉高速2023年通行費收入分別同比下滑3.2%6.3%，主要由於2022年周邊地方公路管制措施將貨車引流至高速公路且貨車收費標準較高，因此基數較高。

越秀交通基建去年資本開支約15.5億元，按年大增29.2%。管理層預期，未計入項目併購支出，今年資本開支約24億至26億元，當中廣州北二環高速改擴建開支約19億至20億，工程性開支約5億至6億元。

據交通部數據，春節假期全國幹線公路日均斷面機動車交通量同比增長15.9%，較疫情前增長，自駕出行規模創歷史新高，預期今年車流量可維持穩定。越秀交通核心路產廣州北二環高速改擴建於2024年6月全線開工，完成後可進一步提升同行能力。長期而言，母公司收購的山東秦濱高速以及河南平臨高速有機會注入，資產規模有望擴大。

公司現價股息率約7厘，建議把握股價回吐機會吸納，上望HK$4.7，跌破HK$4止蝕。