新秀麗(1910.HK)毛利率升至歷史新高

英皇證券研究部

受惠全球旅遊復甦，新秀麗上年業績強勁復甦，去年純利按年增長33.3%，毛利率擴闊至59.3%。公司恢復派現金息，每股10.34美仙，為2018年度業績後，5年來首度派息。

新秀麗為全球領先行李箱品牌。受惠全球旅遊行業復甦，公司去年純利4.17億(美元·下同)，按年升33.3%，若撇除匯兌影響，純利升34.6%。經調整EBITDA為7.093億元，按年升50.2%。單計第四季度，新秀麗純利為1.49億元，按年下跌24.8%；經調整EBITDA為1.81億元，按年升27%；銷售淨額9.485億元，按年升15.9%；毛利率達59.9%，按年升4.4個百分點。

按地區計，中國銷售淨額按年增長88.4%，推動亞洲銷售淨額上升61.7%；北美洲、歐洲及拉丁美洲的銷售淨額分別按年增長 13.7%、16.8%及 25.7%。2023年亞洲銷售淨額較疫情前的2019年改善20.1%，中國銷售淨額已完全恢復至2019年水平。北美銷售淨額較2019年增長2.3%。

公司毛利率勝預期，第4季毛利率改善至歷史新高59.9%，主要因亞洲地區和利潤率較高的Tumi 品牌銷售佔比提升。集團的財務水平也有改善，凈債務由14億美元降至2023年底的11億美元，淨槓桿比率由2022年末的2.85倍改善至1.53倍。

上月傳出包括凱雷集團、貝恩資本、KKR及CVC等私募基金公司有意收購新秀麗，刺激股價大漲。最新公佈的業績表現不俗，市盈率約13倍，可候回吐吸納，上望HK$35。