金蝶國際(268.HK)受惠AI技術應用

英皇證券研究部

英偉達本周召開開發者大會，推出新型晶片，利好AI概念股。金蝶國際最新公布的業績符合預期，已將AI技術接入企業管理場景，未來三年堅持訂閱優先、AI優先，股價有望進一步走升。

金蝶國際是市場領先的企業軟件供應商和SaaS龍頭。去年收入56.79億元（人民幣，下同），按年增16.7%；虧損約2.10億元，按年收窄46.1%；不派息。經營性現金流按年增加74.5%至6.53億元。

公司持續深化雲轉型，去年雲服務業務收入45.05億元，按年增21.3%，企業資源管理計劃業務及其他的收入為11.74億元，按年增1.9%。雲服務業務收入佔比由76.3%增長至79.3%。金蝶雲訂閱服務年經常性收入（ARR）約28.6億元，按年增長33.1%。

面向高端市場的產品——PaaS平台金蝶雲·蒼穹及SaaS平台金蝶雲·星瀚雲服務合計錄得收入約9.81億元，按年增長約 40.9%，ARR按年增長約 48.7%，淨金額續費率105.3%，期內簽約客戶1458家，其中新簽客戶 647 家。面對中型市場的金蝶雲·星空雲訂閱 ARR 同比增長約 29.2%，淨金額續費率為 97.2%，客戶數約39,000家。小微雲訂閱 ARR同比增長約45.6%；其中金蝶雲·星辰收入同比增長約 108.6%，淨金額續費率為90.8%。

管理層表示AI技術與ERP及雲服務結合有助於提升企業效率，降低成本，當前用戶反映積極，加上IaaS廠商降價，有利於金蝶毛利率改善。預期公司未來三年收入年複合成長率15-20%，訂閱ARR年複合成長率30%。

金蝶受惠國產替代化及AI技術發展，股價自2月底部反彈約三成，有進一步突破空間，可趁低收集，暫上望HK$11。