泡泡瑪特(9992.HK)海外市場表現亮眼

英皇證券研究部

內地去年消費復甦遜預期，但潮玩公司泡泡瑪特受惠海外市場增長，表現亮眼。公司去年業績勝預期，全年收入63億元(人民幣·下同)，按年升約37%，純利10.8億元，按年升約1.28倍，經調整純利11.9億元，漲1.08倍。公司預期2024年收入成長不低於30%，指引樂觀，股價有望繼續走升。

泡泡瑪特去年收入同比增長36.5%達63億人民幣，其中本地銷售52.4億元人民幣，港澳台及海外業務則錄增長強勁，同比增長134.9%至約10.1億元，收入佔比達16.9%。

泡泡瑪特擁有強大的IP資源，收入中約93%來自自主產品，其中藝術家IP收入按年增長32.5%至48.2億元，銷售額過億藝術家IP達到10個。受惠自主產品毛利率擴闊，整體毛利率由59.7%升至63.4%。

去年泡泡瑪特在內地新開55家線下門店，增至363家。新開機器人商店123家，增至2190家。港澳台及海外門店達到80家（含合營），機器人商店達到159台（含合營及加盟）。

泡泡瑪特管理層表示，一季度整體表現超預期，海外市場增長亮眼，預期全年收入增長不低於30%，其中海外收入增長不低於100%。預期今年海外門店數量達到130家至140家，計劃進駐印尼、越南、菲律賓等東南亞市場。

泡泡瑪特現價市盈率約32倍，股價昨突破阻力位，可候回吐吸納，上望HK$32。