國泰(293.HK)去年業績勝預期
2022-03-11
英皇證券研究部
國泰航空公佈業績，去年虧損大幅收窄逾74%至55.27億元，低於此前盈警時預期。雖然在本地防疫和旅遊限制措施下，復甦時間延遲，不過有效的成本控制和燃油對沖策略，可改善今年虧損情況。
國泰2021年淨虧損約55億元，低於此前盈警預期的56-61億元。其中上半年虧損75.6億元，下半年轉賺20.38億元，主要受益於貨運需求強勁及有效的成本管理。
去年的客運服務收益跌63.5%至43.5億元，貨運服務收益升28.4%至358.1億元，旗下香港快運虧損按年擴大15%至約19.7億元。目前客運運力維持疫情前的2%水平，貨運運力達三分之一水平。而由於omicron疫情令香港政府收緊防疫措施，上半年貨運運力難以提升。
集團的流動現金相對充足，截至去年底，現金結餘約300億元，無計劃從港府額外融資或變賣資產。在燃油對沖方面，會維持現行策略，預期今年首季燃油對沖比率高達100%，行使價不足每桶50美元，其後3季燃油對沖比率達40%或以上，每桶行使價皆不足60美元。
由於受困於本地第五波疫情，預計隔離措施放鬆日期將延後，唯可留意本地疫情高峰過後，防疫政策是否轉向。可待股價回落佈局，等待下半年復甦機會。目標價HK$7.5，跌破HK$6.1止蝕。