同程旅行(780.HK)受惠旅遊業復甦

英皇證券研究部

內地去年12月防疫政策鬆綁，春節期間已見境內旅遊景點人氣暢旺，近期香港遊客量亦見增長，料今年旅遊業復甦可期，關注同程旅行。

據旅遊平台攜程數據顯示，今年「五一」假期整體旅遊預訂量同比增長150%，出境游預訂量同比增長近17倍。另一旅行網站馬蜂窩則表示，今年清明假期在週三，不少旅客計劃拼假出遊，除了國內景點，東南亞地區的泰國、馬來西亞、印尼等也熱門海外目的地。相信二季度旅行消費進一步復甦，可帶動同程業績增長。

2022財年儘管受疫情和防疫政策影響，同程旅行經營仍具韌性，錄得收入65.8億元，同比減少12.6%，經調整淨利潤為6.5億元人民幣，經調整淨利潤率為9.8%。平均月活躍用戶和平均月付費用戶數量分別達2.3億及2,970萬，均較疫情前增長逾10%，付費比率亦由2020年的12%微增至12.7%。

集團繼續深化和騰訊合作，2022年約80%的平均月活躍用戶來自微信小程序。透過滲透到下沉市場，同程進一步鞏固在市場的領先位置，截至2022年底，居住在中國非一線城市的註冊用戶佔註冊用戶總數約86.5%，微信平台新付費用戶中約60.3%來自中國的三線或以下城市。

同程在疫情期間積極拓展產品線，成立藝龍酒店科技進軍酒店業，去年底收購以休閒度假遊為業務核心的同程國旅，完善一站式旅行服務平台，帶來協同效應。

今年初以來，旅遊業復甦勁頭強勁，今年農曆新年鐵路車票及機票均有大幅增長，反映市場需求。同程旅遊經過2月整固後，在4、5月旅遊旺季有望看高一線，上望HK$20，跌破HK$14.5止蝕。